اخـبـار محلية ودولية 53 ويتجلــى هــذا الأمــر فــي أوضــح صــوره فــي الولايــات المتحــدة، حيث يتوقــع مســؤولو الاحتياطــي الفيدرالــي %، وهـو مـا 2,5 أن تصـل أسـعار فائدتهـم الأساسـية إلـى يزيــد بأكثــر مــن نصــف نقطــة علــى مــا أشــارت إليــه أذون ســنوات. 10 الخزانــة بأجــل اســتحقاق وهــذا التباعــد بيــن الأســواق وآراء صنــاع السياســات بشــأن المســار الأرجــح لتكاليف الاقتراضهــو تباعــد ذو دلالــة، لأنــه يعنــي أن المســتثمرين قــد يعدّلــون توقعاتهـم بشـأن التشـديد الرافـع لأسـعار الفائـدة مـن جانـب الاحتياطـي الفيدرالـي، سـواء بزيـادة حجـم التشـديد المتوقــع أو زيــادة ســرعته. وبالإضافــة إلــى ذلــك، قــد يتســبب اســتمرار التضخــم فــي قيــام البنــوك المركزيــة بتشــديد سياســتها أكثــر مــن المتوقــع فــي الوقــت الراهــن. ويعنــي هــذا بالنســبة للاحتياطــي الفيدرالــي أن ســعر الفائــدة الأساســي قــد % فــي نهايــة دورة التشــديد. 2,5 يتجــاوز انعـكـاســات الـفـجــوة بـيــن مـســـارات أسعــار الـفــائدة ينطوي مسار أسعار الفائدة الأساسية على انعكاسات مهمــة علــى الأســواق الماليــة والاقتصــاد. فنتيجــة للتضخــم المرتفــع، نجــد أســعار الفائــدة الحقيقيــة فــي مســتوى منخفــض تاريخيــا، رغــم الانتعــاشفــي أســعار الفائــدة الاســمية مؤخــرا، ومــن المتوقــع أن يظــل دون تغييــر. ففــي الولايــات المتحــدة، تتــراوح أســعار الفائــدة طويلــة الأجــل حــول الصفــر، بينمــا العائــدات قصيــرة الأجــل ســالبة بشــدة. وفــي ألمانيــا والمملكــة المتحــدة، لا تـزال أسـعار الفائـدة الحقيقيـة سـالبة للغايـة عبـر كل آجــال الاســتحقاق. وتعكـسهـذه الأسـعار الحقيقيـة بالغـة الانخفـاضحالـة التشـاؤم بشـأن النمـو الاقتصـادي فـي السـنوات القادمة، وتخمـة الادخـار العالميـة الناجمـة عـن تقـدم المجتمعـات فــي الســن، والطلــب علــى الأصــول الآمنــة وســط ارتفــاع عــدم اليقيــن الــذي يتفاقــم مــن جــراء الجائحــة وبواعــث القلــق الجغرافية-السياســية فــي الآونــة الأخيــرة. وتواصــل أســعار الفائــدة الحقيقيــة المنخفضــة غيــر المســبوقة دعمهــا للأصــول الأكثــر خطــرا، بالرغــم مــن الاتجـاه الصاعـد مؤخـرا. ويرتبـط انخفاضأسـعار الفائدة الحقيقيــة طويلــة الأجــل بنســب الأســعار إلــى الأربــاح المرتفعـة تاريخيـا فـي أسـواق الأسـهم، إذ إنهـا تسـتخدم فـي تخفيـضنمـو الأربـاح والتدفقـات النقديـة المتوقعـة فـي المسـتقبل. وفـي حالـة تسـاوي كل العوامـل الأخرى، ينبغــي أن يقــود تشــديد السياســة النقديــة إلــى تعديــل
RkJQdWJsaXNoZXIy MTAzNjM0NA==